投资主动职权基金Ady影院，时常濒临一个困局：多数成名已久、阛阓认同度高的基金司理，就像是A股阛阓中的一线龙头股，经常科罚范畴较大。而字据昔日几年的教授，范畴大的基金科罚难度也随之上升，大多很难赓续跑出令东谈主惊喜的逾额收益。

而对于一些面前科罚范畴还不大的基金司理，基民经常又会悲悼基金司理的科罚能力是不是还莫得得到弥散的考据，悲悼面前优秀的短期事迹是不是含有很大的命运因素，赓续性和踏实性要打一个问号。

挖掘基金司理中的“后劲股”，并不是一个放肆的活儿。不外，对于每个思要有所得益的投资者来说，又是一件不得不作念的事儿。

事实上，有这样一类基金司理，仍是在公司里面或者机构投资者哪里初步解释了我方的科罚能力，但其实力却还未被全球发掘。在路东谈主甲看来，这类基金司理大都值得深远扒一扒。

比方，在2024年三季报中，路东谈主甲就属意到了以下信息。

车震门事件完整照片

当作一位公募基金司理，广发基金王丽媛在本年三季度末科罚的公募居品范畴不到10亿元，但其科罚的专户范畴却跳动百亿，据机构圈说事迹很可以。这意味着，从客户的视角来看，这位基金司理仍是初步解释了自己的科罚能力。

毕竟，按照常理来说，专户客户大多数是高净值个东谈主客户或者机构客户，对投资东谈主的聘用也更为抉剔，得到他们认同的基金司理，其投资能力可见一斑。

此外，从任职信息来看，梗概也能看出这是一个相对审慎的决定。百亿专户资金的科罚，是在公募基金司理任职的两年半之后。虽然，淌若从更长的时候维度来看，面前这位基金司理的任职已满三年，意味着这只公募居品也运转干预更多机构投资者的视角。

那么，怎么来分析一位基金司理是否具有长跑健将的潜质呢？每个基民可能都有我方的一套才智论，路东谈主甲今天先投砾引珠。

01：动须相应，以产业视角看投资

每一个明星基金司理，都有其自己的成长资格。

这一部分看似跟投资的关联性不大，却是了解一位基金司理投资立场和能力圈的弥留切入点。面前，凡是业内有一定认同度的基金司理，一般都能在网上找到一些公开采访。

回到上文说起的基金司理王丽媛(关联访谈著作见《广发基金王丽媛：驻足全球视线 在周期中主持投资拐点》)，其劳动生计的头绪是从产业商酌到卖方商酌，从卖方商酌到买方商酌。等走上投资岗亭后，当先是作念专户投资，然后再担任公募基金司理岗亭。

比拟多数主动职权基金司理，王丽媛的成长资格中有两个颇为至极的点：其一，在干预证券行业之前，在国度信息中心有过三年的汽车产业商酌资格；其二，投资岗亭是从专户起步。

在路东谈主甲看来，王丽媛履新于国度信息中心的这段资格最有嚼头。对她来说，在国度信息中心责任的三年，是其积攒产业商酌教授最为珍视的阶段。

在这里，她的普通责任东要分为两类：一类是基于多量的末端草根调研和挥霍者问卷撰写调研阐明，面向国内主要车企，提供周度、月度、季度、年度的数据追踪和展望，为它们作念销量展望和将来车型保举；

另一类是基于全球视角进行的产业商酌。比如，她在2012年作念了《中国车型发展趋势的海外比较商酌》的专题，系统梳理了从上世纪70年代运转泰西日韩等阛阓的车型发展迭代进程，并对他们的宏不雅经济、千东谈主保有量、挥霍者挥霍风俗等方面进行横向和纵向的对比商酌，临了得出中国的SUV车型将来占比达到30%以上份额的论断。

从后视镜来看，这种扎根产业、不比名次的深度商酌，反而有助于商酌东谈主员对产业的历久趋势、企业的权略情况有深远而全面的富厚。

字据报谈，在国度信息中心责任时期，王丽媛参与的多个技俩，不仅鼓励了中国汽车产业的自主发展，也为其打下了坚实的产业商酌基础，使其懂得如何基于产业计谋、凹凸游的调研、指标客群的挥霍偏好等去预判产业趋势。

事实上，恰是对于手头责任的那份雅致，让王丽媛取得了劳动生计转向的一个契机：因为她的一份深度产业商酌阐明，华创证券递来了橄榄枝。

在华创证券，王丽媛连接从事汽车行业商酌。以新动力车为中枢，王丽媛将我方的商酌朝上游的零部件、电板、电板材料拓展，摸清了产业链的凹凸游阵势及运作模式，由此诞生了圆善的产业衔商酌框架。

作念卖方商酌的时期，除了把制造业的产业商酌“吃透”，王丽媛还时常琢磨如何将产业趋势与投资时点相皆集。她发现，二级阛阓的股价挪动并非与产业趋势的“承上启下”同步，上市公司的股价经常会提前响应产业趋势的变化，也时常会出现个股知道与行业趋势不同频的情况。

从追求“看准”产业趋势，到如何匡助客户真金白银地获利，这是王丽媛在卖方商酌的得益。而对于行业商酌的爱重，也在她之后8年的投资资格中勾通遥远。

把一个行业拆烂嚼碎，从看山是山，看水是水；到看山不是山，看水不是水；临了再回到看山是山，看水是水。对任何东谈主来说，都不是一件简单的事儿。

02：中不雅开赴，精选3~5个行业

对于一个基金司理来说，许多看似光鲜的标签并不会有过多的加持。比方高学历，因为这个行业学历门槛原来就高。

又有如过往的商酌资格也不及恃，许多明星分析师转型投资后事迹不如东谈主意就是例证。有些深谙某一板块/行业商酌之谈的基金司理，其能力圈可能很难跳出作念行业商酌时的比较老到的行业；也有某些基金司理，持仓压根看不出过往行业商酌的陈迹。

在过往的采访中，王丽媛以为我方的劳动生计有一些“红运”的因素。汽车是一个凹凸游行业比较多的产业，既是制造业又是挥霍品，既是周期品又具备成长性，复合的行业属性也让她在其后商酌其他行业时能飞快收拢产业模式和发展的中枢要点，致使这个行业还有契机走向全球。

从她科罚的广发瑞福精选搀和的持仓来看，可以发现每个阶段都是锚定几个重心行业。字据王丽媛的说法，重仓的行业都是基于3-5年的产业趋势发掘的。找准行业之后，再字据买卖模式、竞争阵势、科罚层，皆集短期景气度、估值圈定个股。一言以蔽之，中不雅视角是王丽媛最为爱重的。

在王丽媛看来，行业契机的优先级别远高于个股契机。寻找投资契机时，她会先从中不雅视角开赴，深远分析行业正处于什么阶段，是产能出清照旧景气高点往后回落的进程，是在历久出清的途中照旧接近出清的尾部。

翻阅广发瑞福精选搀和的中报、年报，皆集阛阓知道，咱们可以发现一些行业对组合有显明的逾额孝顺，代表如汽车、电力拓荒、忖度打算机等。其中，对汽车的商酌可谓是王丽媛的“看家才智”，逾额收益当然不在话下，咱们以电力拓荒和忖度打算机为例来看。

Wind数据浮现，自2021年年报至2023年中报，广发瑞福精选搀和对电力拓荒的持仓占基金净值的比例由10.32%逐渐升至32.49%，再逐渐缩小，并保持在10%以上，直至2023年年报时降至5%以下。而皆集申万电力拓荒指数的走势可知，在2022年上半年电力拓荒大幅上升的行情中，王丽媛大幅提高了持仓，主持住了行情，随后又在行业调度的进程中快速减仓，锁定了收益。

图1：申万电力拓荒指数走势

(202112-202309)

再如对于忖度打算机板块的主持。字据申万忖度打算机指数的走势，2023年一二季度，忖度打算机板块顶部轰动后张开调度，王丽媛在此进程中逐渐建仓，到本年中报时，持仓占比进步至7.54%，无疑得益了本年三季度以来的反弹收益。

图2：申万忖度打算机指数走势

(202303-202412)

平衡梗概是王丽媛的另外一个隐性标签。除了行业上不会过度会聚于单个行业之外，个股持仓也相对平衡漫步。终结2024年三季度，广发瑞福前十大重仓股占基金净值比之和都在30%凹凸。唯独一次占比较高的是2021年四季报，前十大重仓股占比为47.45%。她以为，板块相对会聚但个股漫步的形式，将大幅缩小个股出现黑天鹅带来的风险，有用戒指组合的回撤。

图3：广发瑞福前十大重仓股持股会聚度与同行对比情况

在广发瑞福精选搀和的如期阐明中，咱们也平庸会看到王丽媛鄙人一个阶段的商酌重心。比方在2021年年报，她详备地发扬了看好电动汽车产业链和核电的原因；在2022年年报中，又用较长篇幅先容了商用车以及工程机械板块、致密化工板块以及钠离子电板。

而在2023年年报里，她则强调在2024将连接持有历久看好的汽车及零部件行业，以及处于周期底部且基本面仍是企稳朝上的半导体行业，并将东谈主工智能板块当作重心商酌想法。

虽然，对于错失过的契机，王丽媛也从不婉词。比方，她坦言我方在2023年对红利板块的缓和度不高，未能造成有用持仓对组合产生正向孝顺。事实上，广发瑞福精选搀和2023年的知道不差，在同类3440只基金中名次412位，在同类前1/8分位(数据开端：东方金钱Choice)。

03：“六因素模子”，精选成长股

王丽媛并不单是是一位“中不雅”选手，其在个股聘用上也很有一套。

对于选股才智论，在另外一篇报谈(《广发基金王丽媛：作陪期间旋律 主持产业波浪》)中提到，在找分娩业想法之后，她会借助“六因素模子”对股票池进行显微镜下的分析和筛选。

“六因素模子”具体是指含行业空间、竞争阵势、买卖模式、科罚层、景气度和估值六个维度平衡并重的投资框架。

图4：“六因素模子”图

翻阅广发瑞福精选搀和的如期阐明，拓普集团是一个值得缓和的案例。拓普集团自2021年报干预前十大重仓股，适值是王丽媛接办广发瑞福精选搀和的时点，尔后2022年全年均位居广发瑞福前十大重仓股；2023年一季报中从前十大重仓股中隐匿，而二三季度再度出面前前十大重仓股中；而在2024年，除了第二季度外，拓普集团均位居前十大重仓股。

从二级阛阓知道来看，拓普集团在2021年四季度以来，四个季度完成了股价翻倍，尔后股价干预调度期，直到2023年二季度重拾升势。

图5：拓普集团后复权股价走势及王丽媛重仓持有的季度情况

(图片开端：wind，若该季报重仓股中出现拓普集团，露出图默许为从当季度初运转持有)

拓普集团当作一个历久的重仓品种，持仓的变化一定进程上体验了王丽媛对于机器东谈主产业链“壁垒”和“阵势”的富厚，当作一个新兴产业，变化一直在发生，对变化的捕捉意味着投资契机。比方，机器东谈主产业链在2022年三季报中成为了“显眼包”， 拓普集团和三花智控分袂位居第二大和第三大重仓股。

王丽媛是个可爱调研的基金司理，每个月至少会有一周的时候出差调研，不仅跑上市公司，也会花多量的时候讲和产业链凹凸游。

她曾在罗致采访时说，淌若一个基金司理只是坐在办公室里看数据，很难富厚一个行业以及一家公司的成长旅途，更别提捕捉到行业拐点或者弥留旯旮变化发生的时刻。

这段话对咱们选基金也很有启发。淌若咱们投资基金，只是看过往某个阶段的事迹，其实很难简直了解基金司理的的确能力圈和投资立场。与被迫投资比拟，投资主动职权型基金更需要找到基金的“个性”以及藏在事迹弧线背后的简直头绪。

相对应的是，这就需要咱们花一定的时候，通过公开访谈、历史持仓去分析和商酌基金司理的能力及擅长的规模，从而挑选相宜我方的居品。

临了，再回归一下，当作从业超10年、科罚组合超7年的基金司理，王丽媛的特色可以归纳为两点：其一是内核踏实；其二是持仓平衡。这种立场的基金司理，巧合未必以锐度为特色，却很契相助为中历久底仓的一些基本条件。

1月2日起，拟由王丽媛担任基金司理的新基金——广发产业甄选(A类：022334， C类：022335)在农业银行、广发基金直销等渠谈发售，思要设置主动职权基金的投资者不妨缓和起来。

风险辅导：基金的过往事迹、过往评级并不预示其将来知道，基金科罚东谈主科罚的其他基金过往事迹不代表新基金的将来知道。基金有风险，投资须严慎。

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